La stratégie CTA en trend following: définition et avantages pour les institutionnels
- FiadCapital
- 18 nov. 2023
- 5 min de lecture
Les stratégies de Commodity Trading Advisors (CTA) offrent plusieurs avantages aux investisseurs institutionnels, ce qui explique leur attrait croissant dans le contexte de la gestion de portefeuille.
Diversité des sous-stratégies
Les gestionnaires de CTA cherchent à générer des profits en négociant des contrats à terme, des contrats forward et des options.
L'éventail des stratégies déployées est large et traditionnellement divisé en deux catégories principales : les stratégies discrétionnaires basées sur l'analyse fondamentale et les stratégies systématiques faisant appel à des modèles mathématiques.
On distingue ensuite des sous-stratégies en fonction de l'horizon temporel des positions et des styles d'investissement, tels que le suivi de tendance (« trend follower ») ou la contre-tendance.
Enfin, les actifs sous-jacents aux contrats à terme permettent également de distinguer plusieurs sous-catégories. En effet, bien que ces contrats aient initialement porté sur les matières premières jusqu'aux années 70, ils permettent aujourd'hui de traiter principalement les taux d'intérêt, les devises et les indices boursiers.
Les « Systematic Trend Followers »
Les CTA systématiques spécialisés dans le suivi de tendance sur le long terme (horizon temporel de plus d'un mois) et diversifiés en termes de marchés dominent l'industrie des "managed futures". Leur objectif est de tirer profit, à la hausse comme à la baisse, des tendances observées sur les marchés. Pour ce faire, ils utilisent des programmes informatiques modélisant des outils de détection de tendance, parmi lesquels les moyennes mobiles et les cassures de couloirs sont les plus connus.
Afin de maximiser leurs chances de succès, ces modèles sont souvent conçus pour détecter des tendances sur différents horizons temporels et sont appliqués à un grand nombre de marchés. Une fois les signaux d'achat ou de vente générés, les transactions sont effectuées soit automatiquement, soit par des équipes de traders.
Propriétés et avantages des « Trend Followers »
Les suiveurs de tendance peuvent générer d'importants profits lorsque des tendances marquées se manifestent sur les marchés. Par exemple, pendant la période où l'indice MSCI World perdait 48% d'avril 2000 à septembre 2002, l'indice Credit Suisse/Tremont Managed Futures générait une performance positive de 33%.
Cependant, ces suiveurs de tendance enregistrent des pertes lorsque les tendances s'inversent brusquement ou lorsque les marchés restent sans tendance. Leur profil de rendement est donc volatil, mais ils présentent historiquement une corrélation négative avec les marchés actions, ainsi qu'une faible corrélation avec les marchés obligataires.
De plus, étant donné que les marchés à forte tendance peuvent être défavorables à certaines stratégies alternatives, les suiveurs de tendance peuvent jouer un rôle de diversification au sein d'un portefeuille de hedge funds.
Liquidité supérieure
Structurellement, les CTA se distinguent souvent des hedge funds par la diversité et la liquidité des contrats à terme. Cette liquidité leur permet d'offrir des conditions de remboursement attrayantes, à la différence de certains hedge funds qui s'engagent dans des transactions peu liquides.
De plus, aux États-Unis, les CTA détiennent une licence de la Commodity Futures Trading Commission, tandis que les hedge funds ne sont soumis à un enregistrement auprès de la Securities and Exchange Commission que depuis récemment, et sous certaines conditions.
La sélection des gestionnaires est cruciale
Bien que les suiveurs de tendance soient généralement fortement corrélés entre eux, une analyse détaillée de la stratégie et de la performance demeure essentielle pour sélectionner les meilleurs gestionnaires. Bien que ceux-ci ne dévoilent pas en détail les algorithmes et paramètres de leurs modèles, le travail de « due diligence » doit permettre de comprendre le comportement du fonds dans différentes configurations de marchés.
Les avantages des CTA pour les institutionnels
Diversification du portefeuille : Les CTA opèrent sur un large éventail de marchés, y compris les matières premières, les devises, et les taux d'intérêt. Cette diversification sectorielle peut aider les investisseurs institutionnels à réduire la corrélation avec d'autres classes d'actifs, ce qui est particulièrement précieux pour la gestion du risque et la protection contre les mouvements imprévus du marché.
Gestion active du risque : Les CTA ont souvent la capacité d'ajuster dynamiquement leurs positions en fonction des conditions du marché. Le suivi actif des tendances et des signaux de marché leur permet d'adapter rapidement leurs portefeuilles, offrant ainsi une gestion proactive du risque.
Absence de corrélation avec les marchés traditionnels : Les stratégies CTA ont historiquement montré une faible corrélation avec les marchés actions et obligataires, ce qui signifie que les performances des CTA ne sont pas nécessairement liées aux mouvements des marchés traditionnels. Cela peut être un avantage en période de volatilité ou de correction sur les marchés financiers.
Exposition potentielle aux tendances fortes : Les CTA systématiques, en particulier les "trend followers", visent à profiter des tendances fortes sur les marchés. En cas de mouvements marqués, cette exposition peut générer des rendements positifs pour les investisseurs.
Liquidité des instruments financiers : Les CTA investissent généralement dans des contrats à terme et d'autres instruments financiers liquides, ce qui facilite la gestion des flux de trésorerie et offre une liquidité relativement élevée comparée à certaines autres classes d'actifs alternatifs.
Transparence : Bien que les CTA puissent utiliser des modèles et des algorithmes sophistiqués, les investisseurs institutionnels peuvent bénéficier d'une certaine transparence dans la mesure où les CTA communiquent généralement sur leurs stratégies et leurs positions.
Gestion active des facteurs de risque : Les CTA systématiques intègrent souvent des modèles qui prennent en compte divers facteurs de risque, ce qui permet une gestion plus précise et proactive des risques.
Rendements potentiels en périodes de stress sur les marchés : Les stratégies CTA peuvent potentiellement générer des rendements positifs en périodes de stress sur les marchés, agissant comme un élément de diversification et de stabilisation du portefeuille global.
Il est important de noter que, bien que les CTA présentent ces avantages, ils ne sont pas sans risques. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs, et les investisseurs institutionnels doivent effectuer une analyse approfondie et une due diligence avant d'intégrer des stratégies CTA dans leurs portefeuilles. Les caractéristiques spécifiques des stratégies CTA peuvent varier en fonction des gestionnaires individuels et de leurs approches particulières.
Il est impératif de dépasser le concept de la « boîte noire ». L'analyse montre, par exemple, que les suiveurs de tendance ont généralement entamé une période de baisse en mars 2004, mais que certains en sont sortis plus rapidement, tout en affichant des performances historiques solides et une volatilité acceptable.
Bien que l'on puisse s'attendre à ce que les fonds en question soient très similaires, l'analyse révèle que leurs sources de rendement peuvent différer. Ainsi, une allocation à plusieurs suiveurs de tendance au sein d'un même portefeuille peut s'avérer judicieuse, notamment lorsque les marchés de l'énergie et d'autres matières premières connaissent des tendances marquées.
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